【华东地区】南方水泥价稳步推涨，四季度盈利确定性高

    南方水泥价稳步推涨，四季度盈利确定性高

本文来自招商证券国际，魏芸

摘要

上周全国/华东地区水泥价格指数环比上涨1.6%/2.4%，受益旺季需求提高，华东地区价格10月以来已上涨5.6%。

由于极低库存+旺季需求+潜在长三角/安徽省限产，华东地区仍是四季度我们的关注重点。

板块估值因市场预期变化整体回调。四季度行业盈利确定性较高。基本面稳定，行业首选海螺水泥(00914)。

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正文

南方价格推涨，北方高位稳定

上周全国水泥价格指数环比上涨1.6%，其中华东/西南地区分别环比上涨2.4%/2.3%，北方地区基本环比持平。全国水泥库容比环比下降0.2个百分点至49.8%，同比减少12.3个百分点。南方地区收益于旺季到来，下游需求提振，库存拉低运行(华东水泥库容比降至43%)，具备足够价格推涨基础。北方地区由于逐渐进入需求淡季，供需双将，价格稳定。

四季度盈利确定性较高

就已公告三季度业绩的水泥上市公司，平均盈利同比增长超100%，考虑到四季度是行业旺季，水泥板块全年盈利确定性高。目前全国/华东地区水泥价格同比增长27%/34%，全国水泥-煤炭价差同比增长23%。华东地区进入四季度以来，价格已上涨5.6%，长三角地区价格正逐步靠近去年年底高点。考虑到该地区极低库存+旺季需求+潜在长三角/安徽省限产，华东地区仍然是四季度我们的关注重点。

板块估值调整，关注南方龙头

今年全年水泥价格呈现出高位震荡、季节性波动降低的特点，需求南方显著好于北方，符合我们年初的判断。近期由于市场对2019年需求预期调整，以及水泥板块前期累计涨幅较高，板块估值整体回调，目前h股水泥行业平均估值7.1/1.1倍前瞻市盈率/市净率，低于历史平均。我们维持对水泥行业基本面的判断，四季度推荐关注盈利确定性高、水泥价格稳步推涨的海螺水泥

催化剂：限产力度超预期。需求提升。

风险：房地产需求断崖式下跌。基建补短板力度小于预期。环保政策放松。

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